深交所近日宣布，8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批公司將上市，與之同步亮相的還有創(chuàng)業(yè)板交易新規(guī)。這意味著，資本市場穩(wěn)步推行的注冊制改革又邁出重要一步。

整體而言，創(chuàng)業(yè)板本次交易制度改革，在充分借鑒科創(chuàng)板既有經(jīng)驗基礎(chǔ)上，兼顧創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有市場特點和投資者結(jié)構(gòu)，引入創(chuàng)新機制安排，進一步提升市場活躍度、提高定價效率、加強風(fēng)險防控、促進平穩(wěn)運行。

市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板改革堅持以信息披露為核心，審核進度及結(jié)果全透明、可預(yù)期，在發(fā)行上市條件、發(fā)行定價、發(fā)行節(jié)奏方面也更加市場化，將進一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)板投融資活力，促進直接融資市場快速發(fā)展，也將進一步改善資本市場結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

本次交易制度改革，最受投資者關(guān)注的800多只創(chuàng)業(yè)板存量個股及相關(guān)基金，日漲跌幅限制將從目前的10%放寬至20%。對此，中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，這將進一步提高市場活躍度，給予市場較為充分的定價空間，對資本市場長期發(fā)展來看，是市場制度更趨向于成熟化的標(biāo)志。

堅持市場化方向 更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略

據(jù)中國證券報報道，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制推動創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件、發(fā)行定價、發(fā)行節(jié)奏“更加市場化”，將進一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)板投融資活力，促進直接融資市場快速發(fā)展，也將進一步改善資本市場結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，更好服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設(shè)。

市場人士表示，在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制下，新股發(fā)行上市條件更加市場化。一方面，放寬盈利條件要求，設(shè)置更為多元、更具包容性的上市條件，允許存在累計未彌補虧損的企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并為尚未盈利企業(yè)上市留下制度空間;另一方面，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，公開發(fā)行股票持續(xù)盈利能力要求改為持續(xù)經(jīng)營能力，對于可以由投資者判斷的事項逐步轉(zhuǎn)化為信息披露要求。

中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務(wù)負責(zé)人王晟表示。“創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制優(yōu)化發(fā)行上市條件，增強包容性。相對于過去以盈利為主要考察指標(biāo)的發(fā)行上市體系，本次注冊制改革為普通企業(yè)設(shè)計了三套上市標(biāo)準(zhǔn)，并針對紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)等，也設(shè)計了相應(yīng)上市標(biāo)準(zhǔn)，大大提升了創(chuàng)業(yè)板市場的包容性，進一步提升了資本市場對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。”

專家稱，在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制下，新股發(fā)行定價發(fā)揮機構(gòu)投資者的投研定價能力，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制，發(fā)行定價更加市場化。

“總體來看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價改革統(tǒng)籌考慮了增量與存量改革，與科創(chuàng)板純增量改革形成各有側(cè)重的差異化格局，在市場化發(fā)行承銷機制的改革基礎(chǔ)上進一步突出板塊特色，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。”招商證券首席策略分析師張夏表示。

業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制下，新股發(fā)行節(jié)奏更加市場化。其稱，“注冊制下，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行上市節(jié)奏通過市場化方式?jīng)Q定，市場主體自主選擇發(fā)行窗口，新股發(fā)行常態(tài)化。同時，再融資小額快速發(fā)行適用簡易程序，交易所在2個工作日內(nèi)受理，自受理之日起3個工作日內(nèi)出具審核意見，極大地提高了上市公司的融資效率。”

值得注意的是，業(yè)內(nèi)普遍認為，隨著中國經(jīng)濟持續(xù)增長、居民收入穩(wěn)定提升及機構(gòu)投資者力量壯大，中國資本市場深度和廣度已足夠支撐注冊制改革深入推進。

以信息披露為核心 審核進度及結(jié)果可預(yù)期

據(jù)上海證券報報道，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持市場化、法治化的改革方向，深入貫徹落實新證券法對全面推行注冊制的要求，既借鑒了科創(chuàng)板和境外成熟市場成功經(jīng)驗，又結(jié)合存量市場情況優(yōu)化完善，在首發(fā)、再融資、并購重組等領(lǐng)域同步實施注冊制。

機構(gòu)研究人員表示，隨著注冊制的穩(wěn)步推進，一個更加市場化的資本市場將充分發(fā)揮其融資功能，助力更多優(yōu)質(zhì)、創(chuàng)新企業(yè)得到長足發(fā)展。同時，也為投資者提供了更加良性的投資環(huán)境。

此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持以信息披露為核心，通過要求證券發(fā)行人真實、準(zhǔn)確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息，以對證券價值進行判斷并作出投資決策，證券監(jiān)管機構(gòu)對證券價值幾何、價格高低則不作實質(zhì)性的判斷。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂認為，對市場而言，當(dāng)信息披露不完善時，極易導(dǎo)致信息的不對稱，進而造成投機、炒作、造假等違法違規(guī)行為泛濫，產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。這會嚴重損害那些踏踏實實做事的上市公司的利益和廣大投資者的合法權(quán)益，而信息披露制度的完善則可起到凈化市場的作用。

東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是新證券法實施后的一項重大改革，而加強上市公司信息披露是新證券法的修訂重點之一，也是優(yōu)化監(jiān)督審核環(huán)節(jié)、縮短創(chuàng)新企業(yè)上市流程、將監(jiān)管職責(zé)轉(zhuǎn)移給交易所等的基礎(chǔ)。

市場人士表示，從審核進度看，深交所在審核業(yè)務(wù)規(guī)則中對審核時限作出明確規(guī)定，針對首發(fā)(含重組上市)、再融資、發(fā)行股份購買資產(chǎn)等，明確具體審核時限和回復(fù)時限，企業(yè)從申請到審核到注冊到上市，時間進度可預(yù)期。同時，審核標(biāo)準(zhǔn)、審核流程清晰透明，審核問詢及發(fā)行人、中介機構(gòu)的回復(fù)，還有上市委審議結(jié)果均對外發(fā)布，增強了審核結(jié)果的可預(yù)期性。

劉嘉瑋認為，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板定位明確，審核效率更高，各主體分工明確、各司其職，企業(yè)上市審核周期明顯縮短。同時，注冊制將發(fā)行定價權(quán)交給市場，由投行和投研部門對企業(yè)資質(zhì)嚴格把關(guān)，并積極與市場對接，使上市定價更加靈活和市場化。券商定位也從之前的“上市中介”上升至“全流程參與”，權(quán)責(zé)范圍均有所擴大。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，券商也將繼續(xù)承擔(dān)一定的監(jiān)督職責(zé)，時時與監(jiān)管部門和企業(yè)溝通，使企業(yè)經(jīng)營更加透明。

優(yōu)化新股交易機制 漲跌幅放寬至20%

據(jù)證券時報報道，本次交易制度改革，最受投資者關(guān)注的800多只創(chuàng)業(yè)板存量個股及相關(guān)基金，日漲跌幅限制將從目前的10%放寬至20%。李湛認為，這將進一步提高市場活躍度，給予市場較為充分的定價空間，對資本市場長期發(fā)展來看，是市場制度更趨向于成熟化的標(biāo)志。

對此，有部分投資者擔(dān)憂漲跌幅放大后，會加大市場波動。從科創(chuàng)板1年多的運行效果來看，漲跌幅限制放寬后，大部分公司在一開始波動會較大，但此后波動性趨于平滑，回歸合理定價，而優(yōu)質(zhì)的龍頭公司表現(xiàn)較好。

“創(chuàng)業(yè)板存量個股，我相信大多數(shù)漲跌幅依然會在10%以內(nèi)，能夠超出10%漲跌幅的，只是少數(shù)或個別股票。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，“放寬漲跌幅，會使得個股的交易更充分，多空雙方博弈更均衡，有助于股價回歸合理正常估值。”

據(jù)第一財經(jīng)日報報道，事實上，鑒于新股上市初期價格波動大、換手率高的特點，創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則也設(shè)置了價格穩(wěn)定機制，兼顧定價和防炒作的雙重需求。比如，設(shè)置了盤中臨時停牌機制，即盤中交易價格較當(dāng)日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，各臨時停牌10分鐘。

具體來說，一是當(dāng)某只新股單邊上漲或下跌的時候，最高停牌兩次，一次是較開盤價首次上漲或下跌30%的時候，一次是較開盤價首次上漲或下跌60%的時候。當(dāng)然，如果停牌時間跨越14:57，那么停牌的時間可以不足10分鐘。但要注意的是，如果某只股票被投資者高度看好，開盤就直接上漲了60%，那么，此時就要停牌10分鐘，而后面如果漲幅下跌至30%，也不再臨時停牌。

二是新股全天先漲后跌或先跌后漲時，例如開盤先漲30%，停牌10分鐘，再漲到60%，再停牌10分鐘，而后較開盤價下跌了30%，停牌10分鐘，再繼續(xù)下探，直到跌了60%的檔位，還要再停牌10分鐘。在這種情形下，一個交易日下來，這只新股要停牌4次。

此外，證券時報還指出，新規(guī)中的“價格籠子”也受到投資者關(guān)注，即限價申報的買入價格不得高于買入基準(zhǔn)價格的102%，賣出價格不得低于賣出基準(zhǔn)價格的98%。

深圳一私募基金經(jīng)理表示，“價格籠子”會使得游資快速打板的難度大大增加，但對正常的交易行為沒啥影響，僅對偏離市場價格較大的高價買單和低價賣單進行限制，普通投資者不用擔(dān)心。

標(biāo)簽： 創(chuàng)業(yè)板注冊制