經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和OPEC限產(chǎn)扭轉(zhuǎn)了供需形勢(shì)，投資者情緒與13年前歷史高位相似。

國(guó)際油價(jià)今年迎來(lái)夢(mèng)幻開局，WTI原油和布倫特原油紛紛刷新去年1月以來(lái)高位，其中布倫特原油順利突破60美元關(guān)鍵心理關(guān)口。

據(jù)財(cái)經(jīng)信息供應(yīng)商FactSet的數(shù)據(jù)，今年前六周WTI原油主力合約累計(jì)上漲23.1%，布倫特原油主力合約累計(jì)上漲21.1%。

市場(chǎng)的信心來(lái)自于多個(gè)因素：疫苗分發(fā)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景、OPEC+供應(yīng)限制及庫(kù)存下降、新一輪美國(guó)刺激方案即將落地等，這些因素強(qiáng)化了投資者對(duì)于年內(nèi)原油供需形勢(shì)反轉(zhuǎn)的判斷。根據(jù)石油輸出國(guó)組織(OPEC)的最新評(píng)估，全球石油庫(kù)存正趨同于5年平均水平，并可能在年中將跌破這一關(guān)鍵門檻。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級(jí)市場(chǎng)分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，上一次市場(chǎng)對(duì)油價(jià)如此樂(lè)觀可能是在2008年，當(dāng)時(shí)油價(jià)已經(jīng)漲到了140美元/桶以上。現(xiàn)在不少人都看到了未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美好場(chǎng)景，他預(yù)計(jì)短期內(nèi)布油有沖擊70美元的潛力，這取決于疫情防控的效果，但油價(jià)上漲可能引發(fā)產(chǎn)油國(guó)對(duì)于修改減產(chǎn)協(xié)議的動(dòng)力，使供需關(guān)系承壓。

“油漫金山”后控產(chǎn)效果顯現(xiàn)

去年春天，由于產(chǎn)油國(guó)并未對(duì)由疫情造成的需求銳減及時(shí)響應(yīng)，全球能源庫(kù)存“油漫金山”。美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存一度增至超過(guò)7000萬(wàn)桶，占工作儲(chǔ)存容量的83%。市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)存的擔(dān)憂直接導(dǎo)致了WTI原油4月合約在交割前一天出現(xiàn)了破天荒的“負(fù)油價(jià)”。如今情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，上周美國(guó)能源信息署EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存已降至7個(gè)月低點(diǎn)4800萬(wàn)桶。

在全球范圍內(nèi)，疫情期間積累的大量石油儲(chǔ)備同樣正以比預(yù)期更快的速度減少。目前，中國(guó)和印度的需求已經(jīng)快速?gòu)?fù)蘇。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求回升，這可能為能源價(jià)格進(jìn)一步上漲鋪平道路。庫(kù)存的下降很大程度上要?dú)w功于以沙特、俄羅斯為首的OPEC及其盟國(guó)抑制產(chǎn)量的努力。OPEC表示，自去年4月減產(chǎn)以來(lái)，產(chǎn)油國(guó)已累計(jì)減產(chǎn)21億桶石油。

在2021年2月初召開的OPEC部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)例會(huì)上，各國(guó)強(qiáng)化了限產(chǎn)的共識(shí)，希望“加速市場(chǎng)再平衡”，并強(qiáng)調(diào)其對(duì)2021年長(zhǎng)期復(fù)蘇的樂(lè)觀態(tài)度。OPIS/IHS Markit公布的1月出口數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自成員國(guó)的海運(yùn)石油流量減少了90萬(wàn)桶/日，至2330萬(wàn)桶/日，由于沙特額外自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，2月和3月的庫(kù)存下降速度可能會(huì)加快。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著各國(guó)啟動(dòng)疫苗分發(fā)程序，現(xiàn)在全球接種人數(shù)已經(jīng)超過(guò)現(xiàn)有確診人數(shù)的數(shù)量，這給疫情控制及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了希望，包括原油在內(nèi)的大宗商品已經(jīng)開始新一輪上漲。目前的牛市也許只會(huì)被OPEC成員之間的紛爭(zhēng)或病毒變異無(wú)法控制而破壞。

衍生品市場(chǎng)反映出投資者狂熱的預(yù)期，在截至2月2日的五周內(nèi)，布倫特原油多頭猛增23%，相當(dāng)于6600萬(wàn)桶，合約價(jià)值達(dá)到190億美元，而到2020年底，這一數(shù)字為140億美元。同期芝加哥商品交易所WTI原油看漲押注也有所增加，達(dá)到1900萬(wàn)桶。

與此同時(shí)，各原油期貨合約間貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示市場(chǎng)預(yù)期短期內(nèi)原油不足風(fēng)險(xiǎn)上升。目前美國(guó)WTI原油12月合約較3月合約貼水近4美元/桶，創(chuàng)去年3月以來(lái)最闊水平。

美國(guó)、OPEC仍是變量

與過(guò)去十年一樣，未來(lái)油價(jià)走向仍受到OPEC、美國(guó)等主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量走向的影響。

美國(guó)的原油產(chǎn)量尚未完全恢復(fù)。美國(guó)能源信息管理局(EIA)數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為1100萬(wàn)桶/日，較峰值回落17%。值得注意的是，近期美國(guó)活躍原油鉆機(jī)量開始回升。油服巨頭貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，鉆機(jī)數(shù)量已從六個(gè)月前的五年低位172臺(tái)增加到上周的306臺(tái)。頁(yè)巖油產(chǎn)量從去年5月低點(diǎn)675萬(wàn)桶/日回升到761萬(wàn)桶/日。

短期內(nèi)頁(yè)巖油產(chǎn)量復(fù)蘇存在實(shí)際困難。一方面疫情下能源企業(yè)元?dú)獯髠鶕?jù)美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)，2020年近790億美元的高收益?zhèn)`約，能源業(yè)屬于“重災(zāi)區(qū)”，包括西方石油在內(nèi)的多家勘探公司信用評(píng)級(jí)從投資級(jí)被下調(diào)至投機(jī)性評(píng)級(jí)，即“垃圾級(jí)”，目前的油價(jià)似乎還不足以支持高成本下的開采活動(dòng)。

另一方面，美國(guó)總統(tǒng)拜登的清潔能源計(jì)劃將對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)進(jìn)行打壓。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，拜登上任以來(lái)已經(jīng)簽署了多項(xiàng)涉及傳統(tǒng)能源業(yè)勘探開采方面的行政命令，包括叫停了爭(zhēng)議已久的Keystone-XL管道的建設(shè)，暫停在聯(lián)邦土地上進(jìn)行新的石油和天然氣鉆探60天，此舉將阻止美國(guó)聯(lián)邦政府出售約7億英畝土地的新采礦權(quán)和開采權(quán)，是限制美國(guó)未來(lái)幾年產(chǎn)量和供應(yīng)增長(zhǎng)的首個(gè)重要舉措。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，短期內(nèi)頁(yè)巖油完全恢復(fù)是不現(xiàn)實(shí)的，盡管技術(shù)進(jìn)步和精簡(jiǎn)結(jié)構(gòu)可能會(huì)使生產(chǎn)成本低于40美元/桶，但盈虧平衡價(jià)格不太可能成為重啟生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。“當(dāng)然，拜登的政策目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)，雖然從化石燃料向可再生能源的過(guò)渡無(wú)疑已經(jīng)開始，但全球石油需求可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)適應(yīng)新的現(xiàn)實(shí)，也即是說(shuō)在過(guò)渡時(shí)期，原油的地位在未來(lái)幾年依然重要。”他說(shuō)道。

不過(guò)，如果油價(jià)進(jìn)一步上漲，OPEC下一步的生產(chǎn)計(jì)劃也可能成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。按照日程安排，OPEC+產(chǎn)油國(guó)將在3月3日召開聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議商討接下來(lái)的生產(chǎn)計(jì)劃。

瓦爾加認(rèn)為，OPEC+減產(chǎn)現(xiàn)在對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定至關(guān)重要，利比亞、伊朗等不受減產(chǎn)令限制的國(guó)家都是潛在威脅供需平衡的因素。從今年兩次會(huì)議上看，各產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部對(duì)減產(chǎn)協(xié)議存在分歧，主要是擔(dān)心市場(chǎng)份額的損失以及石油美元受到影響，不少國(guó)家高度依賴能源財(cái)政。此外，沙特自愿減產(chǎn)到期后是否延期、未來(lái)能源需求的恢復(fù)速度如何等，都是影響市場(chǎng)評(píng)估供需關(guān)系的因素。“當(dāng)然這一切都還有一個(gè)重要前提，疫苗能有效控制病毒的傳播，否則市場(chǎng)依然是脆弱的。”他說(shuō)。

標(biāo)簽： 國(guó)際油價(jià) 油漫金山