最新的數(shù)據(jù)表明，美國(guó)持續(xù)高企的通脹似乎再次顯現(xiàn)見頂降溫跡象。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月11日，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）同比增長(zhǎng)9.8%，前值為11.3%，預(yù)期為10.4%；美國(guó)7月核心PPI同比增長(zhǎng)7.6%，前值為8.2%，預(yù)期為7.6%。

(資料圖)

此前一天，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比升8.5%，較上月9.1%的增幅有所回落，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的8.7%，為2021年2月以來首次低于預(yù)期；環(huán)比同上月持平，創(chuàng)2020年5月以來新低。剔除食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比升5.9%，環(huán)比升0.3%，與上月相較，同樣出現(xiàn)較大回落。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，7月的數(shù)據(jù)或意味著美國(guó)通脹最嚴(yán)峻的時(shí)期已過。穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，通脹同比8.5%的增幅依然“高得令人不安且痛苦”，但“正朝著正確的方向前進(jìn)”。他預(yù)計(jì)，美國(guó)此輪通脹已在今年6月觸頂。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也指出，美國(guó)7月的CPI總體來看符合多數(shù)人的預(yù)期。分析人士普遍預(yù)計(jì)，上一次通脹數(shù)據(jù)出爐之際，也就是6月，應(yīng)該是通脹見頂?shù)脑路荨！皬倪@個(gè)意義上來看，7月的結(jié)果與大家的預(yù)期是一致的”，胡捷說道，“而從實(shí)際下降的幅度來看，則是超越了預(yù)期”。

不過，胡捷認(rèn)為，正因?yàn)榇舜螖?shù)據(jù)較為理想，在一定程度上給予了美聯(lián)儲(chǔ)更大的政策空間。從這個(gè)角度來看，通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒐膭?lì)美聯(lián)儲(chǔ)“乘勝追擊”，在短期內(nèi)繼續(xù)維持其激進(jìn)的貨幣政策立場(chǎng)。

華安證券宏觀首席分析師何寧則對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，尚未出現(xiàn)較為明顯的通脹實(shí)質(zhì)性持續(xù)下行的證據(jù)。在火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)和仍處高位的通脹下，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍將保持原有較快的緊縮節(jié)奏，并不會(huì)快速放緩加息甚至降息。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比升8.5%，較上月9.1%的增幅有所回落。新華社

通脹“高燒難退”局面現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？

7月的CPI數(shù)據(jù)顯然為美國(guó)的投資者帶來了期待已久的好消息。

美國(guó)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在數(shù)據(jù)出爐后的一份報(bào)告中寫道，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)而言，7月的CPI數(shù)據(jù)“令人松一口氣”。該行的利率策略師Meghan Swiber也表示：“我們可能已經(jīng)看到了通脹的峰值。”

從主要分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)7月物價(jià)上漲放緩的趨勢(shì)主要由能源價(jià)格下跌所拉動(dòng)。7月能源分項(xiàng)同比錄得32.9%，與上月41.6%的增速相較，回落幅度較為顯著。其中，燃油項(xiàng)更是環(huán)比下降7.7%。

何寧分析指出，能源通脹環(huán)比增速的大幅下降，一方面是汽油價(jià)格的持續(xù)高位導(dǎo)致美國(guó)民眾相關(guān)的消費(fèi)減少；另一方面則可能是由于美聯(lián)儲(chǔ)較快加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩。

對(duì)于能源價(jià)格下降的趨勢(shì)，Morning Consult首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Leer表示，這將使消費(fèi)者比一個(gè)月前更加樂觀，因?yàn)椤霸谙M(fèi)者眼中，汽油價(jià)格下跌是個(gè)人財(cái)務(wù)狀況開始改善、通脹出現(xiàn)降低的先兆”。

胡捷指出，7月通脹超預(yù)期回落，一方面說明了美聯(lián)儲(chǔ)政策效果或開始顯現(xiàn)。另一方面，則是受到能源價(jià)格和糧食價(jià)格本身的恢復(fù)效應(yīng)推動(dòng)，表明供應(yīng)鏈的扭曲在逐漸修復(fù)的過程當(dāng)中。兩個(gè)因素的綜合作用之下，才有了通脹出現(xiàn)回落的結(jié)果。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出，這份CPI報(bào)告的細(xì)節(jié)顯示通脹正在放緩。瑞銀分析指出，雖然食品價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，抵消了汽油價(jià)格下降的部分影響，但CPI籃子中約30%的項(xiàng)目?jī)r(jià)格環(huán)比降勢(shì)比最近幾個(gè)月都要強(qiáng)，包括汽車和卡車租賃（-9.5%）以及機(jī)票（-7.8%）。本月至今，汽油和機(jī)票價(jià)格進(jìn)一步下跌，表明環(huán)比CPI下個(gè)月可能再次持平，鑒于此，瑞銀認(rèn)為，通脹似乎將偏向軟著陸情景。

何寧則認(rèn)為，雖然本月美國(guó)的通脹水平出現(xiàn)一定幅度的下跌，但主要是受能源通脹有較大幅波動(dòng)所致；隨著能源與食品價(jià)格的下行幅度減弱、服務(wù)通脹相對(duì)堅(jiān)挺，美國(guó)通脹的下行之路仍將會(huì)崎嶇艱難，整體通脹水平將會(huì)在高位徘徊。因此，美國(guó)通脹“高燒難退”的局面在短期內(nèi)或不會(huì)有明顯改觀。“若再發(fā)生一些政治或經(jīng)濟(jì)黑天鵝事件，甚至不排除通脹再創(chuàng)新高的可能。”何寧補(bǔ)充道。

胡捷也指出，通脹即使出現(xiàn)降溫，8.5%仍然是一個(gè)相當(dāng)高的水平。這表明，美聯(lián)儲(chǔ)在降低通脹的道路上，還需要繼續(xù)努力。

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向可能還早

7月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)保持較大加息力度的預(yù)期快速降溫。

在9月加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)的猜測(cè)中，市場(chǎng)預(yù)期的天平正在傾向前者。芝加哥商品交易所FedWatch顯示，眼下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為37.5%，而就在不久前，強(qiáng)勁的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐后，這一數(shù)值曾一度飆升至近70%。與之相對(duì)的，則是9月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅回升至62.5%。

通脹的降溫是否也意味著美聯(lián)儲(chǔ)真將如市場(chǎng)所期待的那樣放緩加息力度？部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家與分析師表示，僅因一次的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，就判斷美聯(lián)儲(chǔ)將隨即放緩其加息步伐的想法可能過于樂觀。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti在給客戶的一份報(bào)告中提醒道，市場(chǎng)不要對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向過于期待。Luzzetti指出，無論是鷹派還是偏鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)官員均曾表態(tài)，在7月議息會(huì)議后市場(chǎng)重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向鴿派是沒有根據(jù)的，Luzzetti強(qiáng)調(diào)，想要確保通脹處在向下的軌道、且能夠回到其2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)還有很多工作要做。

瑞銀也指出，美聯(lián)儲(chǔ)仍依賴數(shù)據(jù)；部分美聯(lián)儲(chǔ)官員也曾明確表明，反對(duì)提早讓政策轉(zhuǎn)向。由于下次貨幣政策會(huì)議到9月21日才召開，瑞銀也提醒道，投資者不應(yīng)對(duì)單一數(shù)據(jù)有過度的反應(yīng)。

同時(shí)，瑞銀認(rèn)為，目前的通脹仍遠(yuǎn)高于央行目標(biāo)，即使核心CPI低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)也無法考慮暫停加息周期。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月加息至少50個(gè)基點(diǎn)，并繼續(xù)收緊貨幣政策至年底。

胡捷則向記者指出，此次較為理想的數(shù)據(jù)，反而將鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)在后續(xù)的政策上更為激進(jìn)。胡捷解釋，美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間主要受GDP及失業(yè)率的增長(zhǎng)情況影響。從現(xiàn)在的情況來看，一方面，前不久剛剛披露的就業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁；而另一方面，美國(guó)GDP的增長(zhǎng)確實(shí)有所放緩，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但前景也不完全是那么糟糕，仍保持著健康的增長(zhǎng)水平。因此，上述兩個(gè)數(shù)據(jù)相疊加，就給美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的政策留下了很大的空間。

胡捷認(rèn)為，如果9月在加息50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)間選擇，美聯(lián)儲(chǔ)更大概率會(huì)選擇75個(gè)基點(diǎn)，乘勝追擊。“把通脹壓下來也是美聯(lián)儲(chǔ)的當(dāng)務(wù)之急。”胡捷說。

High Frequency Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rubeela Farooqi 在一份報(bào)告中也指出，物價(jià)仍然“高得令人不安”，再加上強(qiáng)勁的就業(yè)和工資增長(zhǎng)，這些數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息的理由。

綜合來看，即使7月的數(shù)據(jù)表明美國(guó)通脹或開始回落，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的道路或依舊漫長(zhǎng)。

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