從創(chuàng)業(yè)板撤回上市申請(qǐng)4個(gè)多月后，八馬茶業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“八馬茶業(yè)”）決定再戰(zhàn)資本市場(chǎng)，根據(jù)最新披露的招股書，公司擬在深市主板上市。八馬茶業(yè)這次能否闖關(guān)成功？

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八馬茶業(yè)IPO的“二進(jìn)宮”，其實(shí)是茶企資本化“曲折之路”的縮影。謀求A股上市的茶企不在少數(shù)，但截至目前，沒(méi)有一家取得成功。

5月30日，瀾滄古茶終止A股IPO，選擇在港股謀求上市。中國(guó)茶葉從2020年披露招股書，至今已過(guò)去兩年多，其間除了更新過(guò)一次招股書，別無(wú)更多進(jìn)展。安溪鐵觀音、華祥苑、七彩云南等知名茶企先后沖刺IPO，但最終均告失利。

“中國(guó)是傳統(tǒng)茶葉消費(fèi)大國(guó)，茶企數(shù)量多，集中度低。消費(fèi)者購(gòu)買茶葉時(shí)一般只認(rèn)品類，缺乏品牌概念，導(dǎo)致茶企更像經(jīng)銷商。”和泰資產(chǎn)一位消費(fèi)品合伙人告訴上海證券報(bào)記者。

在長(zhǎng)期布局消費(fèi)品的投資機(jī)構(gòu)天圖資本看來(lái)，難以規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化也是茶業(yè)資本化困境的重要原因。“未來(lái)茶企的機(jī)會(huì)，可能在電商紅利、年輕市場(chǎng)與產(chǎn)品創(chuàng)新這三點(diǎn)上。”該機(jī)構(gòu)一位研究員告訴記者。

八馬茶業(yè)這次能否“通關(guān)”

八馬茶業(yè)是一家全茶類全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

八馬茶業(yè)上市之路并不平坦。2015年，公司于新三板掛牌；2018年4月，終止在新三板掛牌，開(kāi)始向深交所沖刺；2019年7月，八馬茶業(yè)啟動(dòng)上市計(jì)劃，在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案；2021年4月15日，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，并獲得深交所受理。

2021年9月至2022年4月，深交所對(duì)于八馬茶業(yè)的上市申請(qǐng)文件進(jìn)行過(guò)三輪的審核問(wèn)詢，八馬茶業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位遭遇重點(diǎn)關(guān)注。今年5月9日，公司申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。

八馬茶業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好。根據(jù)最新披露的招股書，2019年至2021年及2022年第一季度（下稱“報(bào)告期”），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元、4.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9188.16萬(wàn)元、1.16億元、1.63億元、4514.6萬(wàn)元。

加盟是八馬茶業(yè)進(jìn)行渠道拓展的重要方式。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)線下加盟模式實(shí)現(xiàn)的銷售額分別為4.8億元、5.95億元、8.91億元、2億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為47.44%、47.33%、51.50%、44.76%。截至報(bào)告期末，公司門店數(shù)量超2700家，銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國(guó)各省份的主要大中型城市，其中八馬茶業(yè)合計(jì)擁有400家直營(yíng)店。

在業(yè)界看來(lái)，八馬茶業(yè)重回IPO舞臺(tái)，摘得“茶葉第一股”桂冠的可能性大增。

目前，仍在A股排隊(duì)IPO的茶企僅有中國(guó)茶葉。2020年7月，中國(guó)茶葉披露招股書，擬募資5.4億元，用于普洱茶產(chǎn)能建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。但其最新進(jìn)展僅是完成“預(yù)披露更新”，未有任何實(shí)質(zhì)性突破。

茶企資本化“道路多艱”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，茶葉是一個(gè)黏性極強(qiáng)、需求長(zhǎng)期確定、市場(chǎng)規(guī)模仍在增長(zhǎng)的消費(fèi)賽道。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模從2016年的2148億元增長(zhǎng)到2021年的3049億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.3%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到4080億元，2021年至2026年的復(fù)合增長(zhǎng)率為6%。其中，中國(guó)的普洱茶市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2021年185億元增長(zhǎng)到2026年的311億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.9%。

與巨大且仍在增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模相悖，A股茶企IPO卻波折不斷。除八馬茶業(yè)外，早前沖刺A股失利的瀾滄古茶則選擇改道港股上市。

瀾滄古茶啟動(dòng)IPO已兩年多。2019年12月，公司與華創(chuàng)證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后，次年6月，便向深交所遞交招股書申報(bào)稿，意欲沖刺“茶葉第一股”。然而，公司在上會(huì)前夕撤回了申報(bào)材料。今年5月，公司向港交所遞交了招股說(shuō)明書。

瀾滄古茶為何“棄A赴港”？瀾滄古茶相關(guān)人士表示，這是因?yàn)榭紤]到A股整體的審核過(guò)程、當(dāng)時(shí)不利的市場(chǎng)條件，以及上市日程的不確定性，且考慮到在港交所上市將為公司提供一個(gè)國(guó)際化的平臺(tái)，以獲得海外投資者的認(rèn)可與支持。

瀾滄古茶營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大，2019年至2021年?duì)I收分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.7%；毛利分別為2.21億元、2.85億元以及3.68億元。

查閱資料發(fā)現(xiàn)，安溪鐵觀音、四川竹葉青、杭州龍井、華祥苑、七彩云南等茶企曾披露IPO計(jì)劃，但均未有下文。目前，僅新三板有小規(guī)模的茶企掛牌。

不同于A股至今仍無(wú)茶葉股，港股已有茶企上市的先例。早年，龍潤(rùn)茶、坪山茶業(yè)以及天福陸續(xù)在港股成功上市。但是，龍潤(rùn)茶在2021年7月份被停止上市，坪山茶業(yè)現(xiàn)已更名為區(qū)塊鏈集團(tuán)，目前僅天福仍在經(jīng)營(yíng)茶葉主業(yè)。

茶企仍需高質(zhì)量發(fā)展

盡管茶產(chǎn)業(yè)體量巨大、市場(chǎng)廣闊，但行業(yè)呈現(xiàn)高度分散、中小企業(yè)占主導(dǎo)的狀態(tài)。以天福為例，作為港股茶葉上市公司，其市場(chǎng)占有率不足1%。這成為影響和制約茶企上市的一大關(guān)鍵因素。

規(guī)范化是當(dāng)前茶企資本化的核心困境。“茶產(chǎn)業(yè)規(guī)范化不易，原茶的收購(gòu)階段為現(xiàn)金收購(gòu)，管控難度很大，企業(yè)想要做假賬非常容易。交易環(huán)節(jié)也一樣，不容易進(jìn)行規(guī)范化管理。另外，這些企業(yè)多為家族企業(yè)，管理機(jī)制、財(cái)務(wù)體系不夠完善。很多公司的土地等資產(chǎn)還時(shí)常面臨權(quán)屬糾紛。”前述和泰資產(chǎn)人士分析。

標(biāo)準(zhǔn)化是茶企資本化的又一難題。茶業(yè)需要種植在高山和丘陵，無(wú)法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，嚴(yán)重依賴人工，生產(chǎn)效率偏低。中國(guó)茶園種植面積約占全球茶園總面積的四分之三，但產(chǎn)量不到一半。

“種植茶葉受天氣影響大，無(wú)法擺脫‘靠天吃飯’的限制。很多茶企是通過(guò)‘二道販子’進(jìn)行采購(gòu)，無(wú)法保證產(chǎn)品質(zhì)量，尤其是農(nóng)藥殘留等食品安全問(wèn)題無(wú)法保障。這也導(dǎo)致我國(guó)茶業(yè)近年來(lái)出口量日益衰退。”前述和泰資產(chǎn)人士表示。

這是否意味著茶企將很難登陸資本市場(chǎng)？在記者采訪的茶企人士與投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)茶業(yè)未來(lái)的機(jī)會(huì)或許會(huì)從三個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)：電商紅利、年輕市場(chǎng)、產(chǎn)品創(chuàng)新。

“線下消費(fèi)環(huán)境迫使茶莊起碼要有品茶室，加上店鋪?zhàn)饨稹⒐蛡虿杷噹熀脱b修等費(fèi)用，直接推高了實(shí)體店的運(yùn)營(yíng)成本。而線上電商的運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于線下實(shí)體店，雖無(wú)法做到先嘗后買，但卻以低價(jià)取勝，線上茶葉銷售占比逐年增加。”一位茶企人士對(duì)記者說(shuō)。

八馬茶業(yè)、中國(guó)茶葉等茶企的招股書顯示，目前茶企的核心銷售渠道仍是線下加盟，線上化不高，電商紅利仍然存在。

四川省茶葉行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈前貴表示，隨著消費(fèi)者的年輕化，以中低端定價(jià)、帶有鮮明年輕元素的產(chǎn)品，有望蹚出一條品牌創(chuàng)新之路。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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