1月20日，張坤、劉格菘、劉彥春、謝治宇等明星基金經(jīng)理陸續(xù)發(fā)布2022年四季報(bào)。整體而言，張坤和謝治宇均在去年四季度小幅加倉(cāng)港股，劉彥春則小幅加倉(cāng)白酒。

展望后市，上述明星基金經(jīng)理均展示出樂(lè)觀態(tài)度。景順長(zhǎng)城基金劉彥春直言，股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期。易方達(dá)基金張坤更是表示，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長(zhǎng)期投資者提供了更好的賠率。

張坤：投資者注定是孤獨(dú)的

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2022年四季報(bào)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)亞洲精選2022年四季度末的規(guī)模均有所增加，其中易方達(dá)亞洲精選增幅最大，單季度超過(guò)10%。

易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)亞洲精選2022年四季度末的股票倉(cāng)位分別為94.37%、94.63%、94.14%、93.86%，相較于2022年三季度末的94.02%、94.15%、93.96%、93.96%，倉(cāng)位水平有所提升。

上述4只產(chǎn)品過(guò)去一個(gè)季度凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)6%。

與2022年三季度相比，張坤管理的基金在2022年四季度調(diào)倉(cāng)換股力度并不大。易方達(dá)藍(lán)籌精選基金、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金、易方達(dá)亞洲精選基金增加了科技等行業(yè)的配置。這四只基金均降低了對(duì)消費(fèi)等行業(yè)的配置。

具體到前十大重倉(cāng)股，與2022年三季度末相比，易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大重倉(cāng)股在2022年第四季度未發(fā)生變動(dòng)，增加了貴州茅臺(tái)和藥明生物的配置，降低了騰訊控股和五糧液的配置。持有洋河股份、瀘州老窖、香港交易所、招商銀行、伊利股份和美團(tuán)-W的數(shù)量不變。易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的2022年四季報(bào)前十大重倉(cāng)股持股情況與易方達(dá)藍(lán)籌精選基本一致。

易方達(dá)亞洲精選基金，增持了騰訊、美團(tuán)、Sea Ltd和STAAR Surgical Co，減持了華住集團(tuán)。

在2022年四季報(bào)中，張坤表示對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格，評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，尋找價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)，并不在意近期股價(jià)的走勢(shì)；對(duì)于趨勢(shì)投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注的是趨勢(shì)的開始和終結(jié)，至于交易對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值則不在關(guān)心之列。面對(duì)同樣一個(gè)市場(chǎng)，投資者用不同的理論和時(shí)間尺度，有完全不同的投資策略，都是合理的。

“投資者在市場(chǎng)中注定是孤獨(dú)的，需要時(shí)刻保持一種克制而理性的心理狀態(tài)，不需要大量的行動(dòng)，而是極大的耐心，堅(jiān)持投資原則，等到機(jī)會(huì)時(shí)全力出擊，然后就是耐心的等待。我們內(nèi)心真正相信的投資體系有助于我們平靜地度過(guò)市場(chǎng)的動(dòng)蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作。”張坤在季報(bào)中說(shuō)道。

展望未來(lái)，張坤認(rèn)為隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響程度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)了2022年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過(guò)快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接回應(yīng)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，提振了市場(chǎng)的信心。

他認(rèn)為，相比2022年，這三個(gè)方面的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素在2023年都得到了相當(dāng)?shù)母挠^，這也為自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。此外，張坤認(rèn)為不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長(zhǎng)期投資者提供了更好的賠率。

“近期的估值回升遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位”

截至2022年四季度末，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)混合基金規(guī)模達(dá)到99.94億元，較2022年三季度末的105.49億元下降了5.55億元。與之相對(duì)應(yīng)的是，該產(chǎn)品第四季度凈值跌幅為6.17%。同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為3.74%，過(guò)去一年的凈值增長(zhǎng)率則為-21.49%。

2022年四季度，該基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)未見(jiàn)大的變化，普利特新進(jìn)為其第十大重倉(cāng)股，此前的第十大重倉(cāng)股健帆生物則退出了前十大重倉(cāng)行列。同時(shí)，該產(chǎn)品持有的8只重倉(cāng)股數(shù)量較前一季度保持不變。國(guó)聯(lián)股份雖因股價(jià)下跌退至第二大重倉(cāng)股，但整體持股數(shù)有所增加，圣邦股份則因股價(jià)上漲逾兩成躍至第一大重倉(cāng)股。

在回顧2022年第四季度行情時(shí)，劉格菘表示，以新能源、電子、汽車等為代表的高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷了較為明顯的下跌。受益于政策調(diào)整的消費(fèi)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈四季度表現(xiàn)更好，資金分流可能是高端制造業(yè)相對(duì)表現(xiàn)不理想的原因之一。他坦言，這一年，影響市場(chǎng)的外生變量增加，年初對(duì)于全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)資產(chǎn)走勢(shì)的判斷與最終結(jié)果出現(xiàn)了明顯的差異。

劉格菘在四季報(bào)中表示，對(duì)2023年的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。疫情對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)影響逐漸減弱，生活回歸正常化，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)都會(huì)逐漸回歸到正常狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023年的經(jīng)濟(jì)增速與2022年相比會(huì)出現(xiàn)明顯提升。

他表示，高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷一年的下跌，估值已經(jīng)回到歷史較低百分位。隨著生產(chǎn)、生活的正常化，制造業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。此外，他對(duì)光伏、儲(chǔ)能方向相對(duì)樂(lè)觀。2022年底，光伏上游硅料價(jià)格明顯下跌，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行使得國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求可能會(huì)重回高增速區(qū)間，海外需求預(yù)計(jì)會(huì)依然保持較高成長(zhǎng)。

劉彥春旗下基金的重倉(cāng)股、股票倉(cāng)位占比和規(guī)模變化也不大，仍以白酒和醫(yī)藥持倉(cāng)為主，基本上維持著去年三季度的態(tài)勢(shì)。

以景順長(zhǎng)城鼎益為例，相對(duì)于2022年三季報(bào)，前十大持股中九家還在，唯一出現(xiàn)變化的是第十大重倉(cāng)愛(ài)爾眼科被晨光股份取代。

展望后市，劉彥春認(rèn)為股票市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上行周期。2022年困擾市場(chǎng)的因素主要有美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國(guó)內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，而這些因素在2022年四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價(jià)面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時(shí)調(diào)整防疫政策使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景變得清晰。只要外部環(huán)境正常化，憑借中國(guó)人民的勤勞和智慧，沒(méi)有什么困難不能被克服。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的不確定性已經(jīng)顯著降低，影響股票定價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)逐步解除，權(quán)益市場(chǎng)估值水平將迎來(lái)持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。

謝治宇管理的興全合宜和興全合潤(rùn)仍在去年底保持了較高的股票倉(cāng)位。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，興全合宜的持有股票市值占基金總資產(chǎn)比例為92.4%、91.28%，這一水平和2022年三季度差不多，2022年三季度末的股票倉(cāng)位分別為92.04%、91.9%。

此外，興全合宜積極布局港股。興全合宜2022年四季報(bào)顯示，2022年底通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股公允價(jià)值占凈值比例為37.98%。而三季度末這一數(shù)據(jù)為32.4%，顯示2022年四季度小幅加倉(cāng)港股，也是較好地把握了這一波港股反彈行情。

從興全合宜前十大重倉(cāng)股情況看，仍重倉(cāng)持有快手-W、華潤(rùn)啤酒、海爾智家、舜宇光學(xué)科技、三安光電等，和2022年三季度末差異不大。整體對(duì)比來(lái)看，2022年四季度新進(jìn)了華虹半導(dǎo)體、海吉亞醫(yī)療，持有比例分別達(dá)到3.47%、2.84%。而2022年三季末位列前十大重倉(cāng)股之列的芒果超媒、晶晨股份，在2022年四季報(bào)的前十大重倉(cāng)股名單中已不見(jiàn)蹤跡。

和興全合宜類似，興全合潤(rùn)在2022年四季度末也重倉(cāng)持有了海爾智家、三安光電、韻達(dá)股份、立訊精密、健友股份等，也和2022年三季度末差異不大。整體對(duì)比來(lái)看，對(duì)海爾智家、立訊精密、芒果超媒、梅花生物有所減持，而增持了三安光電、韻達(dá)股份等。

在2022年四季報(bào)中，謝治宇表示四季度國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售與投資仍疲弱，靠基建投資托底，制造業(yè)投資有轉(zhuǎn)弱跡象。居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱制約消費(fèi)回暖。隨著地產(chǎn)各種刺激政策陸續(xù)推出，效果體現(xiàn)還需時(shí)間。接近年底國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，隨著“乙類乙管”等管控措施落地，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生正面影響，需緊密跟蹤各子領(lǐng)域復(fù)蘇情況。海外看通脹持續(xù)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度變小，加息拐點(diǎn)需等待。國(guó)際貿(mào)易有走弱跡象，全球海運(yùn)和國(guó)內(nèi)外貿(mào)增速放緩，全年看短期偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)周期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)疊加的現(xiàn)狀未變化。

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