在2021年6月18日至2021年9月3日期間,原本“平平無奇”的東岳集團(00189.HK)突然就迎來了一波猛烈的瘋漲,其股價(以下均指前復權)的累計漲幅在不足3個月的時間內就達到了412%。
這是因為在新能源、半導體、高端裝備等下游應用端的帶動下,該公司的核心業(yè)務迎來了大爆發(fā),其2021年的業(yè)績也一改前兩年的頹勢,出現(xiàn)了明顯回暖。
而在2022年上半年,東岳集團的營收和歸母凈利潤不僅延續(xù)了2021年的增勢,更是創(chuàng)下了歷史最佳的半年度業(yè)績。不過,其股價卻早已坐上了“過山車”,從2021年9月3日到如今,已經跌去了66%。
(資料圖片僅供參考)
下游應用端高景氣,22年中期業(yè)績創(chuàng)新高
東岳集團創(chuàng)建于1987年,并于2007年在香港主板上市。經過多年的發(fā)展,該公司的業(yè)務可大致分為高分子材料、有機硅、制冷劑、二氯甲烷和PVC及燒堿、物業(yè)開發(fā)、其他幾個部分。
其中,高分子材料分部主要是含氟高分子材料,涉及多個品種,其中PVDF(聚偏氟乙烯)是以R142b生產VDF,再把VDF聚合制成的氟碳,主要用于氟涂層樹脂、氟化粉末涂層樹脂及鋰電池電極黏合物料。
有機硅分部主要包括生產及銷售DMC(用作生產如硅油、硅橡膠及硅樹脂等深加工中下游硅產品的上游有機硅中間體原材料)、107硅橡膠、生膠及混煉膠(統(tǒng)稱“硅橡膠”,深加工有機硅橡膠產品,而生膠為生產混煉膠的重要材料),以及其他副產品及其他高端下游產品,如氣相白炭黑及硅油。
制冷劑分部有R142b、R22等產品,其中R22是東岳集團的核心制冷劑產品,已成為生產含氟高分子(即PTFE、HFP及其他下游氟化化學品)及R125的主要原材料。
二氯甲烷、PVC及燒堿分部中的燒堿為生產甲烷氯化物(生產制冷劑及有機硅產品的必需化學物)的一種基本化學產品,應用于紡織、電力及材料行業(yè);PVC則是一種廣泛應用于建筑行業(yè)以取代傳統(tǒng)建材的熱塑性聚合物。
不難看出,東岳集團產品的下游應用端其實涉及了鋰電池、光伏、半導體、高端裝備等多個領域,其中不乏近兩年的高景氣行業(yè)。
在下游的帶動下,東岳集團于2021年實現(xiàn)營收158.44億元(人民幣,下同),同比增長57.75%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.75億元,同比增長168.78%,順利扭轉了2019年、2020年的頹勢。
而且這一增長趨勢也延續(xù)到了2022年上半年。8月22日披露的2022年中期業(yè)績報告顯示,東岳集團在期內實現(xiàn)營收101.13億元,同比增長56.29%;毛利率達到36.86%,同比提升10.65個百分點;實現(xiàn)歸母凈利潤16.93億元,同比增長180.62%。
據(jù)了解,2022年上半年的業(yè)績是該公司自成立以來最好的半年度業(yè)績。
從主要的核心業(yè)務來看,期內,含氟高分子材料分部對外銷售約為33.19億,同比增長70.87%,占公司總對外銷售的32.82%,較去年同期提升2.8個百分點;分部業(yè)績?yōu)橛?1.49億元,同比增長178.38%。
含氟高分子材料分部業(yè)績大增主要是因為自2021年起,國內鋰電池行業(yè)的興起導致PVDF同比需求大漲,產品價格相比同期增長明顯,這一情況也延續(xù)到了今年上半年。
受益于東岳硅材(300821.SZ)募投項目投產,有機硅分部于今年上半年實現(xiàn)對外銷售約為34.52億元,同比增長111.34%,占公司總對外銷售的34.13%,較去年同期提升9.24個百分點;分部業(yè)績?yōu)橛?.37億元,同比增長52.42%。
上半年,制冷劑分部對外銷售為20.88億元,同比增長70.67%,占公司總對外銷售的20.64%;分部業(yè)績?yōu)橛?.54億元,同比增長198.65%。該分部業(yè)績增長主要受益于R142b高景氣。
值得注意的是,業(yè)績增長的背后有著東岳集團“舍得”花錢的因素。
2022年上半年,該公司的研發(fā)費用約為6.17億元,同比增長103.66%,期內研發(fā)項目共計267項,其中新立項116項,推出新產品85個,獲授權專利42項。
鋰電等新興產業(yè)勢頭正盛,東岳集團前景值得期待
含氟聚合物與常規(guī)聚合物相比具有優(yōu)異的耐熱性、耐腐蝕、耐溶劑、低可燃性等性能,廣泛應用于汽車、化工、電力、食品、航空航天和建筑等傳統(tǒng)產業(yè)。
而除了傳統(tǒng)的應用領域之外,隨著各種新興的應用場景的發(fā)展,氟聚物和氟樹脂開始廣泛應用于高端裝備制造、電子信息、新能源、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興領域。
根據(jù)《有機氟工業(yè)》,氟聚物目前在全球氟化工行業(yè)氟消耗總量中占比20%左右,目前已工業(yè)化生產并進行市場銷售的產品有聚四氟乙烯(PTFE)、聚偏氟乙烯(PVDF)、乙烯-四氟乙烯共聚物(ETFE)、乙烯-三氟氯乙烯共聚物(ECTFE)、聚氟乙烯(PVF)等10余個品種。
其中,聚偏氟乙烯(PVDF)是應用較為廣泛的含氟聚合物,兼具含氟樹脂與通用樹脂的特性,是全球市場規(guī)模僅次于聚四氟乙烯的第二大氟樹脂,主要應用在氟碳涂料、耐腐蝕耐高溫材料、水處理(微濾膜材料)、鋰電正極與隔膜以及光伏背板等方面。
眾所周知,這兩年正好是新能源汽車和光伏產業(yè)迎來爆發(fā)式增長的年份,且在“碳中和”的大背景下,這兩個行業(yè)的景氣度在相當一段時期內仍將處于高景氣階段,這也將帶動PVDF的需求持續(xù)增加。
而從供給方面來看,供應商眾多,如下圖所示,東岳集團的產能占中國總體產能的比例約為13%。
據(jù)了解,東岳集團在2022年及未來均有對PVDF產品的擴產計劃,整體規(guī)劃為至2025年達到5.5萬噸/年總產能。
實際上,除了PVDF外,該公司在含氟聚合物領域還有多款產品,應用范圍是很廣的,前景也不錯。
此外,有機硅有“工業(yè)味精”之稱,主要以添加劑、處理化學品穩(wěn)定劑、潤滑劑及密封劑形式廣泛用于航空、汽車、電子、建筑及其他工業(yè),并為工業(yè)加工的重要材料。
該細分領域和含氟聚合物一樣應用廣泛,且不少應用端正處于高景氣階段。
在有機硅產品方面,東岳集團共有單體產能30萬噸/年,隨著東岳硅材上市募資、擴產的推進,在相關項目達產后,該公司將擁有單體產能達到60萬噸/年。
結語
總的來看,東岳集團2022年上半年的業(yè)績沒什么毛病,表現(xiàn)其實不錯,期內股價表現(xiàn)一般更多是因為預期早就打滿了,一旦遇到炒作熱度退潮,股價表現(xiàn)自然不會太強。
不過,股價的長期走勢最終還是取決于公司的基本面,而在這方面東岳集團或許值得多一點期待。
作者|燕十四
編輯|lele
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