上周美股迎來重要里程碑，在道指和納指之后，標(biāo)普500指數(shù)也脫離了1948年以來最長的熊市泥潭，恐慌指數(shù)VIX跌至近三年新低，板塊輪動(dòng)跡象成為了行情潛力的信號(hào)，試圖跨越經(jīng)濟(jì)不確定性下的擔(dān)憂之墻。

未來一周，市場將迎來美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，有關(guān)暫停加息的懸念將水落石出，而機(jī)構(gòu)對(duì)于未來進(jìn)一步反彈的前景存在較大分歧。

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美聯(lián)儲(chǔ)這一次加息概率多大？

隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入議息會(huì)議前的緘默期，外界只能從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化來評(píng)估下一步可能的計(jì)劃。過去一周，就業(yè)數(shù)據(jù)的變化引發(fā)了關(guān)注。美國勞工部稱，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為26.1萬人，環(huán)比增加了2.8萬人，這是自2021年11月13日以來的最高水平，這可能表明美聯(lián)儲(chǔ)長達(dá)15個(gè)月的緊縮周期可能最終開始影響勞動(dòng)力市場。與此同時(shí)，美國ISM非制造業(yè)指數(shù)重新逼近榮枯線，也引發(fā)了經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的擔(dān)憂。

鑒于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，外界正在關(guān)注本月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的前景。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在5.00%~5.25%區(qū)間不變的可能性接近70%，而7月份加息25個(gè)基點(diǎn)可能性略超50%。

對(duì)于聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）而言，在議息會(huì)議前將公布的5月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）可能是唯一的變數(shù)。考慮到供應(yīng)鏈瓶頸緩解，加上能源、金屬等大宗商品價(jià)格較去年同期有所回落，機(jī)構(gòu)預(yù)測上月CPI有望大幅降至4%左右，不過由于服務(wù)性通脹的因素，核心CPI或繼續(xù)維持在5%以上的高位，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%中期目標(biāo)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)跳過6月是熱門選項(xiàng)，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)有降溫跡象，然而就業(yè)市場和消費(fèi)支出依然健康，委員會(huì)需要等待更多的信號(hào)來決定是否需要進(jìn)一步加息。

值得注意的是，2年期美債收益率上周漲10.3個(gè)基點(diǎn)至4.604%，連續(xù)四周走高，創(chuàng)近3個(gè)月高位，外界對(duì)于年內(nèi)降息的預(yù)期持續(xù)降溫，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該像加拿大央行那樣先發(fā)制人的觀點(diǎn)也不鮮見。道明證券首席美國策略師穆尼奧斯（Oscar Munoz）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在6月完成本輪緊縮周期的最后一次加息，“我們即將進(jìn)入本周期內(nèi)不確定性最高的一次議息會(huì)議。如果最終加息，美國國債可能會(huì)大幅下跌，因?yàn)槭袌稣J(rèn)為7月份議會(huì)可能會(huì)有更多加息。”

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，他傾向于美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，但將為未來加息敞開大門，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐蛣趧?dòng)力市場的前景仍然不確定，委員會(huì)仍遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重任務(wù)。他認(rèn)為，即將更新的季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）和點(diǎn)陣圖非常關(guān)鍵，對(duì)利率前景的立場分歧可能非常明顯，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以數(shù)據(jù)作為政策決定的依據(jù)，同時(shí)保留下一步行動(dòng)的選擇。

美股能否更進(jìn)一步

債務(wù)上限問題解決后，美股似乎正在為新一輪行情躍躍欲試，上周標(biāo)普500指數(shù)周線四連陽，正式邁出熊市泥潭，科技股強(qiáng)勢不改，納指連漲七周，更是創(chuàng)下了2019年11月以來的最長記錄。

隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善推動(dòng)板塊輪動(dòng)，衡量美股波動(dòng)性的恐慌指數(shù)VIX進(jìn)一步回落至14以下，回到了2020年2月的低位水平。蒙特利爾銀行認(rèn)為，雖然依然有衰退的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在某種程度上進(jìn)行著勇敢的嘗試，試圖爬上這堵“擔(dān)憂之墻”。Fundstrat技術(shù)策略主管牛頓（Mark Newton）認(rèn)為，雖然VIX正在下行，看跌/看漲期權(quán)的短期比率已接近小幅回調(diào)的水平，價(jià)格走勢并未表明回調(diào)即將到來。

在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布前，大量資金依然選擇了離場觀望。上周美國股票基金出現(xiàn)了近10周來最大的拋售潮，根據(jù)Refenitiv Lipper的統(tǒng)計(jì)，投資者凈拋售了164.4億美元的美國股票基金，而貨幣市場基金迎來198.3億美元的資金流入，連續(xù)第七周獲得凈買入。

不少機(jī)構(gòu)對(duì)美股接下來走勢持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。瑞銀全球財(cái)富管理公司美國首席投資官馬爾塞利（Solita Marcelli）在報(bào)告中表示：“我們建議投資者不要認(rèn)為最近的上漲勢頭會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)。在市場突破此前高點(diǎn)之前，還不能確認(rèn)熊市低谷，或者說市場周期的最終低點(diǎn)是否已經(jīng)過去。”

歷史數(shù)據(jù)同樣提示著風(fēng)險(xiǎn)，Main Street Research首席投資官德莫特（James Demmert）稱，“現(xiàn)在說熊市結(jié)束還為時(shí)尚早，還不是歡呼的時(shí)候。2000年和2008年兩場危機(jī)的熊市中都出現(xiàn)了超過20%的反彈，然后市場經(jīng)歷了新一輪的下跌。”

嘉信理財(cái)認(rèn)為，美股可能短期延續(xù)震蕩溫和上揚(yáng)的局面。未來一周的風(fēng)險(xiǎn)事件是CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，除非通脹遠(yuǎn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的決定將不太可能受到影響，“關(guān)鍵在于鮑威爾對(duì)于未來政策路徑的看法，如果比市場預(yù)期更為激進(jìn)，或?qū)⒓觿∈袌稣{(diào)整壓力。”

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