自2022年11月個人養(yǎng)老金政策發(fā)布后，公募基金為了個人賬戶養(yǎng)老金特意推出了專屬的Y份額。經(jīng)過半年多時間運作，養(yǎng)老目標基金Y份額成績單出爐。盡管吸引到不少投資者參與，截至目前，成立于去年11月份的養(yǎng)老目標基金Y份額整體業(yè)績虧損，成立以來回報為正的產(chǎn)品不到4成。就所有養(yǎng)老基金Y份額來看，成立以來業(yè)績首尾相差11%。受訪公募投資人士表示，股債市場的較大波動導致基金收益表現(xiàn)相對平淡，同時權益市場板塊快速輪動和存量博弈特征，增加了結(jié)構配置難度，導致產(chǎn)品業(yè)績分化。

盡管當前賬戶內(nèi)Y份額絕對份額不高，從普通投資人著眼于長期養(yǎng)老規(guī)劃的角度，當前是配置該類產(chǎn)品的較好時點。只要堅持立足我國國情，充分借鑒境外先進經(jīng)驗，不斷優(yōu)化完善我們的個人養(yǎng)老金制度體系，就會有越來越多的投資者參與進來。

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業(yè)績分化顯著

Wind統(tǒng)計顯示，截至6月2日，成立于去年11月、運作已滿半年的129只養(yǎng)老基金Y份額成立以來平均收益率為-0.68%。其中僅有48只基金成立以來錄得正收益，占比37.21%，其余大部分產(chǎn)品成立迄今業(yè)績不同程度虧損。

單只產(chǎn)品來看，平安穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y成立以來單位凈值漲幅為3.31%，是同期成立的所有Y份額基金中表現(xiàn)最佳的產(chǎn)品。中歐預見養(yǎng)老2025一年持有(FOF)Y緊隨其后，成立以來收益率2.94%。此外，南方富祥穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有Y、興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有Y、華寶穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y、華夏保守養(yǎng)老Y等12只產(chǎn)品成立以來漲幅超1%。

但也有一些基金表現(xiàn)不佳，全市場149只養(yǎng)老基金Y份額來看，業(yè)績最好的產(chǎn)品漲幅3.31%，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品成立以來跌幅7.79%，兩者收益相差11個百分點。

值得注意的是，分化不僅存在于業(yè)績中，在基金規(guī)模方面也很明顯。截至一季度末，交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年Y規(guī)模107.35億元，同期還有7只Y份額產(chǎn)品規(guī)模超過20億元。其余絕大多數(shù)基金規(guī)模均在20億以下，不足10億的基金占據(jù)主力陣營，其中多達91只基金規(guī)模不足5億元。

對此招商基金資產(chǎn)配置與FOF投資部專業(yè)副總監(jiān)雷敏表示，目前共計149只Y份額基金，自成立以來無論從規(guī)模和業(yè)績表現(xiàn)來看都有一定分化，Y份額增長較多的基金，業(yè)績多數(shù)處于養(yǎng)老基金的中上游水平，可見長期業(yè)績穩(wěn)健的產(chǎn)品更容易獲得投資者的認可。從Y份額規(guī)模結(jié)構來看，目前3年期產(chǎn)品占比最高（占56.6%），其次是5年期和1年期產(chǎn)品（分別占23.8%和19.5%）。

“就業(yè)績差異本身而言”，雷敏分析稱，一方面和養(yǎng)老FOF不同持有期限有關，1、3、5年持有期分別代表偏債、平衡和偏股三類配置策略，對應低、中、高三檔風險等級，資產(chǎn)配置差異是不同期限產(chǎn)品業(yè)績差異的首要原因；另一方面自去年11月首批Y份額成立以來到今年5月底，產(chǎn)品中位數(shù)收益率-0.69%，整體權益市場經(jīng)歷了疫后復蘇預期推動的快速修復行情和今年預期走弱帶來的震蕩調(diào)整，行情演繹相對動蕩，同期滬深300指數(shù)上漲3.06%，Wind偏股型基金指數(shù)下跌4.03%，基金表現(xiàn)和指數(shù)之間出現(xiàn)了一定背離。

與此同時，債券市場去年底經(jīng)歷了理財凈值化轉(zhuǎn)型波動帶來的贖回沖擊和今年弱復蘇預期下配置力量推升的行情，同期中債總財富指數(shù)上漲1.66%，純債型基金指數(shù)上漲1.33%。

在她看來，無論是股票還是債券市場的較大波動導致基金收益表現(xiàn)相對平淡，同時權益市場板塊快速輪動和存量博弈特征，也增加了結(jié)構配置的難度，導致不同產(chǎn)品業(yè)績存在一定差異。

發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

從養(yǎng)老目標基金Y份額的規(guī)模情況看，投資者對其參與熱度并不高。在業(yè)內(nèi)人士看來，這類養(yǎng)老金融產(chǎn)品目前發(fā)展仍面臨一定挑戰(zhàn)及困難。

滬上一位大型公募基金經(jīng)理表示，整體來看賬戶內(nèi)Y份額的相對規(guī)模并不是特別小，絕對規(guī)模看起來不高主要是由于個人養(yǎng)老金賬戶的繳款比例有待進一步提高。另一方面，對于繳款資金的有效投資比例也需要進一步提高。

“針對繳款比例”，該基金經(jīng)理進一步說道，目前個人養(yǎng)老金賬戶的客戶主要來源于銀行，對互聯(lián)網(wǎng)渠道的長尾客戶覆蓋不足。主要原因則是由于互聯(lián)網(wǎng)渠道的綁卡、查詢等比較復雜，這部分體驗有待進一步優(yōu)化，建議可以通過優(yōu)化個人養(yǎng)老金賬戶的互聯(lián)網(wǎng)接口，改善整個個人養(yǎng)老金賬戶的使用體驗，是有助于提升繳款比例的。

另外，針對有效投資比例，他建議可以通過引入默認投資機制的方式進行優(yōu)化，即幫助投資者在繳款后默認投向符合其當前年齡段的資產(chǎn)配置產(chǎn)品。

雷敏則認為，投資者目前參與熱情不高，一方面源于國內(nèi)養(yǎng)老FOF市場目前仍處于發(fā)展的早期階段，Y份額從去年成立運行以來僅半年時間，很多普通投資者對于養(yǎng)老 FOF 的投資策略和產(chǎn)品定位尚未有清晰的認識，不少個人養(yǎng)老賬戶出現(xiàn)了開戶后空置或者未足額繳費的情況較多。因此，未來投資者教育工作有待加強，需要市場各方力量共同參與和培育養(yǎng)老市場，進一步挖掘目標客戶群體。

另一方面，個人養(yǎng)老金賬戶目前每年繳納上限為1.2萬元，對于稅優(yōu)敏感人群的吸引力相對有限，如果未來能進一步擴大繳納金額上限，或者打通企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金賬戶的額度共享，預計對整體規(guī)模會有更明顯的提振。此外，投資人的風險偏好今年出現(xiàn)了進一步下降，目前市場還沒能找到清晰的盈利增長主線，賺錢效應較弱，一旦未來經(jīng)濟復蘇趨勢更加明確，市場信心逐步修復，養(yǎng)老Y份額也有望跟隨市場的上漲和產(chǎn)品收益的提升，獲得更多投資人的關注和青睞。

據(jù)人社部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至5月25日，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)已達3743.51萬人，但實際繳費比例和賬戶平均繳費水平不高，總體上居民的參與意愿較低。

對此業(yè)內(nèi)認為，從激勵政策來看，稅收優(yōu)惠激勵力度還不夠有吸引力。一方面，個人養(yǎng)老金投資封閉期限長，且領取條件較為嚴格，投資者不愿意犧牲流動性來換取并不高額的稅收優(yōu)惠。另一方面，目前國內(nèi)投資公募基金暫不需要納稅，但個人養(yǎng)老金在領取時卻有3%的額外稅負，也阻礙了居民投資個人養(yǎng)老金Y份額。

從投資品種來看，個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品范圍較為有限。一方面，目前僅有FOF產(chǎn)品被納入個人養(yǎng)老金基金范圍，但其他風格穩(wěn)定清晰的權益類基金、固收類基金、指數(shù)基金都尚未納入。另一方面，公募養(yǎng)老產(chǎn)品與養(yǎng)老理財、養(yǎng)老保險相比限制更多，例如權益比例限制過低、不能投資金融衍生工具等，未能充分發(fā)揮公募基金權益投資優(yōu)勢。

從投資教育來看，居民養(yǎng)老投資觀念轉(zhuǎn)變?nèi)沃囟肋h。目前我國居民的大量財富仍投資于房地產(chǎn)等實物性資產(chǎn)，金融性資產(chǎn)的配置比例并不高。而在金融資產(chǎn)投資之中，我國居民又普遍存在投資偏好較保守、重視保值而輕視增值等問題，加大養(yǎng)老投資教育、提供基金投顧服務等仍舊十分迫切。

看好配置價值

雖然有不少困難和問題，但在業(yè)內(nèi)看來，養(yǎng)老目標基金Y份額具有較高配置價值，目前迎來逢低布局的時機。

談到該類產(chǎn)品的配置價值，華南一位養(yǎng)老目標基金投資人士介紹，養(yǎng)老基金Y份額是目前基金行業(yè)為個人養(yǎng)老金賬戶專門提供的資產(chǎn)配置解決方案。目前個人養(yǎng)老金賬戶中納入的公募基金均是養(yǎng)老目標基金，主要包含目標風險和目標日期兩大類策略。

其中，目標日期策略產(chǎn)品采用動態(tài)的資產(chǎn)配比，隨著目標日期臨近逐漸調(diào)低權益?zhèn)}位，投資者只要按照自身的退休日期買入并持有即可，是一站式養(yǎng)老資產(chǎn)配置方案，特別適合對基金投資不是特別熟悉的投資者。而目標風險策略產(chǎn)品采用靜態(tài)恒定的資產(chǎn)配置比例，長期來看風險收益特征是穩(wěn)定可預期的，適合對自身風險承受能力有一定認知的投資者，投資者可以自行選擇，買入和自身風險收益能力相匹配的產(chǎn)品后即完成了對應的資產(chǎn)配置。

此外，Y份額相對養(yǎng)老目標基金的普通份額還有非常顯著的費率優(yōu)勢，其管理費和托管費率基本均為普通基金的一半，因而從長期收入來看，相比在賬戶外配置可以節(jié)省一大筆費用。

招商基金資產(chǎn)配置與FOF投資部專業(yè)副總監(jiān)雷敏對記者表示，養(yǎng)老FOF Y份額產(chǎn)品是為個人養(yǎng)老賬戶量身定制的公募產(chǎn)品，除了有稅收優(yōu)惠，產(chǎn)品管理費和托管費都是減半優(yōu)惠，同時養(yǎng)老FOF產(chǎn)品結(jié)合大類資產(chǎn)配置策略和基金品種優(yōu)選，可以為投資人在市場相對低迷的階段更好地把握資產(chǎn)配置節(jié)奏和市場風格，通過均衡分散的投資，優(yōu)選基金產(chǎn)品，不斷提升風險收益比和持有體驗，因此對于個人養(yǎng)老投資需求而言，養(yǎng)老FOF相比其他產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢。

“當前階段市場經(jīng)歷前期的震蕩調(diào)整，滬深300的股權風險溢價位于過去5年歷史的85%分位，1倍標準差附近，處于明顯低估區(qū)間，同時貨幣政策維持合理寬松，護航實體經(jīng)濟內(nèi)生修復，從長期維度看企業(yè)盈利修復和市場信心修復只是時間問題，未來市場機會和收益積累需要多一份耐心和堅守，從普通投資人著眼于長期養(yǎng)老規(guī)劃的角度，當前是配置該類產(chǎn)品的較好時點，從3至5年周期維度，相信一定能為投資人創(chuàng)造相對理想的投資收益，建議底部積極參與。”雷敏說道。

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